Corretora escolhe Suzano como top pick de papel e celulose para 2012

A corretora também aparece como mais pessimista do que a média do mercado

domingo, 15 de janeiro de 2012
Foto: Google

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O Itaú BBA alterou a sua estratégia no setor de papel e celulose e trocou as recomendações de Suzano (SUZB5) e Klabin (KLBN4). Enquanto a primeira foi elevada para performance acima do mercado, a segundo foi rebaixada para desempenho em linha com a média.

O grande motivo para essa troca de posições foi o desempenho das ações no último ano. Enquanto os papéis da Klabin subiram mais de 40% no período, as da Suzano cederam praticamente 50%. A Fibria (FIBR3), outra participante do setor e cujas ações recuaram 47% no mesmo período, teve sua avaliação mantida em market perform.

A corretora também aparece como mais pessimista do que a média do mercado, consultado pela Bloomberg e Reuters, mostrando estimativas menores para as três empresas. No quesito resultado operacional, no entanto, ela tem projeção positiva para a Klabin.

Suzano é preferida

Além dos baixos múltiplos pelos quais são negociados depois da forte queda no ano passado, na expectativa de 6,2x de EV/Ebitda, ou valor de mercado sobre a geração operacional de caixa para 2012, os papéis da Suzano devem ser impulsionados por menos gastos com celulose após a unidade de Mucuri ter sua produção estabilizada.

A alta alavancagem financeira apresentada pela companhia também deve ser reduzida paulatinamente, ainda mais se a tese dos analistas Marcos Assumpção e André Pinheiro de uma venda de ativos não estratégicos realmente se concretizar. Os dois esperam essa alienação já no primeiro semestre, trazendo a relação entre dívida líquda e Ebitda a 5x no fim do ano, ou no início de 2013.

Por fim, eles ressaltam que há uma grande possibilidade de que ao menos uma participação em negócios relacionados a papel seja também vendida, bem como acreditam em uma oferta de papéis da empresa. Isso ajudaria ainda mais a reduzir o endividamento, que, como fator positivo para a Suzano, tem um cronograma de pagamentos “confortável”.

Klabin e Fibria com menos força

Já a rebaixada Klabin está pagando um prêmio muito grande em relação a seu valuation histórico, de 7,5x em EV/Ebitda. Os ativos estão sendo negociados à proporção de 8,3x na estimativa para 2012. Ainda, a possibilidade de alta no fluxo de caixa descontado está bem menor atualmente, depois do rali vivenciado pelas ações.

Até mesmo a possibilidade de um forte crescimento do Ebitda durante 2012, perto dos 20% para R$ 1,2 bilhões, já estaria precificada nos papéis, segundo o Itaú. A Fibria deve avançar 4% na mesma comparação, e a Suzano, 17%, mas só por conta da aquisição da Conpacel, afirmam os analistas.

A Fibria, por sua vez, deve sofrer com uma geração limitada de caixa nos próximos três anos, já que a projeção da corretora é de um preço médio de US$ 730 por tonelada no período, e porque seus investimentos para expansões devem ser contidos devido à forte alavancagem. “Não consideramos nenhum crescimento de capex [gastos de capital] no período entre 2012 e 2014”, avaliam.

O nível de endividamento seria de 3,7x entre obrigações e Ebitda no fim de 2012, mas apenas se os dois ativos em posse da empresa, que não fazem parte de seu escopo principal de operação, sejam vendidos, o que levantaria aproximadamente R$ 800 milhões.

Fonte: InfoMoney

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